Alphabet

Hur skapas stora privata förmögenheter? Inte genom att äga 500 bolag i ett indexfond. Utan genom att identifiera ett fåtal exceptionella bolag och hålla dem under decennier.

Warren Buffett säger det rakt ut: du behöver bara ett fåtal riktigt bra idéer för att bli rik. Resten är psykologi och tålamod.

I det här brevet presenterar vi Alphabet Inc. - ett konkret exempel på den typ av "superbolag" vi söker efter. En investerare som köpte Alphabet 2004 och höll aktien skulle idag ha multiplicerat sin investering från 1 miljon kronor till 210 miljoner kronor. Vi visar här varför detta bolag representerar vår investeringsfilosofi, och vad som skiljer denna strategi från traditionell portföljförvaltning.

Detta är endast informationsmaterial, inte personlig rådgivning. Kom ihåg att investeringar innebär risk och att du själv ansvarar för dina beslut.

Stora privata förmögenheter skapas inte av en portfölj med 500 bolag/index, de skapas av att äga få och fantastiska superbolag!

 “I always tell students in business school they’d be better off when they got out of business school to have a punch card with 20 punches on it. And every time they made an investment decision, they used up one of their punches, because they aren’t going to get 20 great ideas in their lifetime. They’re going to get five or three or seven, and you can get rich off five or three or seven. But what you can’t get rich doing is trying to get one every day.” - Warren Buffett.

Historik

Alphabet Inc. är ett multinationellt konglomerat med huvudkontor i Silicon Valley. Företaget är ett av de största teknologiföretagen i världen och är moderbolag till flera andra inflytelserika företag som Calico, CapitalG, Deepmind, Google, Google Ventures, Nest Labs, Sidewalk Labs, Verily, Waymo och många andra bolag. Dotterbolagen har i sin tur egna investeringar i mycket välkända bolag som exempelvis Anthropic, Lovable, SpaceX och YouTube. Bolaget grundades 1998 och namnet Google kommer ursprungligen av den matematiska termen ”googol” som betecknar talet 10 ¹⁰⁰. Google var inledningsvis uteslutande en sök-tjänst för Internet. Söktjänsten, vilken utvecklades vid Stanford, kallades i en tidig fas Back Rub.

Utöver Google tillhandahåller Alphabet alltså även andra produkter och tjänster, däribland molntjänster, fiber, mobiltelefoner och pekskärmar, läkemedelsbolag, samt forskning inom medicinteknik och medicinvetenskap. I Sverige har Google en stark ställning då över 90 procent av internetsökningarna sker via sökmotorn. Det är precis den typen av oligopolbolag som vi letar efter. Google ligger även i framkant när det gäller att arbeta med artificiell intelligens (AI) och exempelvis år 2018 spenderade företaget mer än dubbelt så mycket pengar som den amerikanska regeringen på forskning inom matematik och datavetenskap. År 2018 arbetade hälften av de hundra skickligaste AI-forskarna och ingenjörerna i världen för företaget. Idag används deras urstarka kassaflöde för att leda AI-revolutionen (GenAI), vilket säkrar att deras vallgrav förblir intakt även i framtiden.

2019 meddelade Google att de byggt den första kvantdatorn i världen med förmåga att göra kalkyler mer avancerade än den nuvarande bästa konventionella superdatorn. Google bedriver även aktivt arbete inom ESG. Investerum AB är medlemmar i UNPRI  och SWESIF. Det är bra att vi kan vara med och få avkastning på investerade pengar på fler olika sätt genom att bidra till en bättre miljö, ett bättre samhälle och bättre ekonomi för alla. Google är en av de största köparna av förnybar el och olika projekt för att hjälpa till att stödja lokalsamhällen runt om i världen.

Aktien & inbyggda värde på företaget

Om ett bolags underliggande ekonomi går bra så kommer aktien också göra det och om ett bolag går dåligt ekonomiskt kommer aktien till slut agera därefter, även om aktien ökar med 1 000% under en period. Man kan lura sig själv när ett bolags aktie drar iväg och man helt missar att bolaget har dålig underliggande ekonomi eller tvärtom. Om aktien istället går ned medan bolagets ekonomi är stark skapas ett bra ”köptillfälle”! Alphabets aktiekurs är volatil, över tid har kursen dock mestadels gått upp och så har det hållit på sedan start; det är generellt så ”Mr. Market” (Marknaden) agerar. Vad vi som investerare strävar efter är att göra bra affärer och att inte förlora pengar; det är just därför vi ofta försöker köpa starka bolag när marknaden är pessimistisk, när aktien har fallit och när många investerare tvivlar. Vi vill köpa när andra är rädda, förutsatt att vår analys visar att bolagets underliggande ekonomi och långsiktiga värde fortfarande är starkt. Det är exakt de otroligt starka psykologiska krafterna som håller spekulanterna borta från dessa bolag, och det är förmodligen därför vår strategi fungerar.

Alphabets aktie har haft en mycket stark utveckling över tid, även om resan inte har varit spikrak.

Period	Ungefärlig kursutveckling
1 år	cirka +100 procent
10 år	cirka +900 procent
20 år	cirka +12 000 procent

Sett över den längre perioden motsvarar detta en mycket hög genomsnittlig årlig avkastning, omkring 25 procent per år beroende på exakt mätpunkt, inklusive den period som följde Lehmankraschen. 1 miljon kr investerat i Alphabets aktie 2004 skulle idag vara värt omkring 210 miljoner kr.

1.    Dotterbolaget Google står för majoriteten av intäkterna i Alphabet, där den största andelen av intäkterna kommer från annonsering, reklam, licenser och avgifter.

2.    När jag 2019 skrev om Alphabet då var vinsten 325 miljarder kr. Förra året (2025) var bolagets vinst 1300 miljarder kr.

3.    Bolagets omsättning år 2019 var 1536 miljarder kr (Telia hade till exempel 81 miljarder kr i omsättning), 2025 ligger Alphabets omsättning på 4000 miljarder kr.

4.    Alphabet hade år 2019 ca. 1 708 miljarder kr i eget kapital, nu år 2026 har de 4500 miljarder kr i eget kapital.

5.    Alphabets avkastning på eget kapital år 2019 låg på omkring 18,9 procent, nu år 2026 ligger det på 37,5 procent.

När vi värderar bolags inbyggda värde så är syftet att få veta om bolagets värde är högre än priset, vi söker efter en plussäkerhetsmarginal och inte ett minus. Vi gör bland annat en Discounted Cash Flow analys och vi räknar ut om bolaget har en säkerhetsmarginal eller inte. Denna analys ger en hint om att bolaget kan ge bra avkastning framöver även om tillväxten skulle minska.

När vi gör en kassaflödesanalys är det just kombinationen av kärnverksamhetens urstarka kassaflöde (sök, molntjänster, YouTube) och dessa dolda VC-tillgångar (Waymo, SpaceX, Anthropic) som skapar en extra säkerhetsmarginal. Marknaden tenderar ofta att undervärdera dessa externa innehav.

Summering

Stora, koncentrerade investeringar i exceptionella bolag som Alphabet ligger helt i linje med vår investeringsfilosofi: Ett sant oligopolbolag med en stark vallgrav och en tydlig säkerhetsmarginal.

Fokus på kvalitet: Vi försöker äga ett fåtal superbolag under lång tid och undviker mediokra bolag.

Skalbar lönsamhet: Avkastningen på eget kapital i Alphabet har nästan fördubblats till 37,5 % år 2025 från 2019.

Underliggande ekonomi: Fundamentala faktorer styr aktiekursen på lång sikt. Marknadens överreaktioner: Kursfall i starka bolag skapar utmärkta köptillfällen.

Investeringar är en aktivitet där man försöker förutspå avkastningen på en tillgång över tillgångens livslängd. Spekulation är en aktivitet där man försöker gissa hur marknaden kommer gå och någon annan måste alltid betala mera och det är inget för oss.

Är du nyfiken på fler analyser och vill se över din sparplan? Boka in dig hos en av våra rådgivare här: Jag vill boka en tid!

Joakim H. Huth

j.huth@investerum.se

Ordförande i Investeringskommittén

Styrelseordförande/partner Investerum Holding AB